Обзор рынка нефтепродуктов.Часть 1

Аналитический отдел ООО "АРСЛАН" представляет вашему вниманию первый выпуск обзора рынка нефтепродуктов. В данном отчете главное внимание будет уделено ситуации, сложившейся в результате аварии в Мексиканском заливе и ее последствиях. Однако, для начала, вспомним, как развивались события на рынке с начала года.

Январь 2010 года Основная тенденция: снижение котировок нефти марки BRENT с 80,24 до 71,18 долларов за баррель (-11,3%).

«06» января 2010 года цена на нефть достигла своего максимального значения за последние 15 месяцев: по итогам торговой сессии нефть марки BRENT закрылась на отметке 81,82 долларов за баррель;

Среди основных причин падения цен на нефть можно выделить следующие:

• сокращение объемов кредитования в Китае – банки не могут выдавать кредиты при малом (недостаточном) количестве вкладов;
• потепление на территории США, что привело к снижению спроса на топливо;
• рост безработицы в США;
• нагрузка производственных мощностей в США опустилась до минимального значения за последнее десятилетие (для данного периода времени) – 78,4%;
• замедление экономического роста в Южной Корее о чем свидетельствуют сообщения о сокращении экспорта, потребительского спроса и правительственных расходов;
• в конце января отчет Департамента энергетики США показал сокращение запасов сырой нефти на 3,9 млн.барр.

Однако, несмотря на это позитивного воздействия на рынок не произошло, т.к. запасы бензина и дистиллятов увеличились – а это говорит о том, что спрос со стороны населения падает. Само по себе сокращение запасов сырой нефти связано лишь с сокращением импорта, поэтому такие данные не могут быть сигналом для восстановления спроса.

События, поддержавшие рынок нефти:

• заявление президента США о намерениях восстановить рост рабочих мест, ограничить дефицит бюджета и удвоить экспорт в течение 5 лет.

Февраль 2010 года Основная тенденция: рост котировок с 73,61 до 77,65 долларов за баррель (+5,5%).

В начале месяца следует отметить резкий скачок цен на нефть: «30» января торги закрылись на отметке 71,18 долларов за баррель. К концу дня «02» февраля цены были уже на уровне 76,16 долларов. Причина: рост производства в США (по темпам обогнал уровень 2004 года, что дало повод аналитикам делать предположения о росте спроса на нефть).

Однако, в период с «03» по «08» февраля цена барреля нефти марки BRENT упали до 69,88 долларов за баррель. Причина падения: вопреки ожиданиям снижения числа первичных заявок по безработице в США этот показатель вырос (до 480 тыс.). Добавили негатива новости из Европы: глава ЕЦБ заявил, что не намерен предоставлять Греции особые условия, чтобы улучшить ее экономическое положение.

С «09» февраля наблюдается достаточно стабильный рост котировок. Максимальное значение – 78,5 долларов за баррель («24» февраля).

События:

• «09» февраля: +2,28 доллара за баррель. Причины роста: ЕС заявляет, что справится с проблемами Греции без участия МВФ. Поддержали рынок новости о том, что за помощь Греции выступают Франция, Германия и страны Бенилюкса. Ожидаемое похолодание в США: возможное увеличение спроса на котельное топливо также оказало поддержку рынку;
• с «12» по «15» февраля: -1,31 доллара за баррель. Отсутствие конкретных решений в отношении Греции выразилось в падении цен на нефть. ЦБ Китая повысил резервные требования к банкам – это усилило опасения относительно замедления темпов роста экономики страны и снижения спроса на энергоносители;
• «16» февраля: +3,11 доллара за баррель. «…впечатление, что проблема с долгами ЕС находится под контролем вновь повысило желание инвесторов рисковать…однако, для этого нет никаких оснований…»;
• с «18» по «21» февраля: +2,07 доллара за баррель. Ситуация вокруг ядерной программы Ирана и последующее заявление о начале строительства двух новых заводов по обогащению урана;
• «24» февраля: +1,13 доллара за баррель. Заявление представителя ФРС США о сохранении процентной ставки на уровне 0-0,25% – экономика находится на стадии восстановления и нуждается в сохранении ставок для стимулирования спроса. Такое пристальное внимание к повышению или понижению %-ставки в США неслучайно: изменение денежно-кредитной политики может затронуть спрос на сырьевых рынках. Низкий уровень ставок в 2009 году способствовал росту привлекательности сырьевых фьючерсов. Это отчасти помогло рынку восстановиться после резкого падения;
• «25» февраля: -2,05 доллара за баррель. Рост числа обращений за пособием по безработице в США. Однако, данный показатель не отражает реальной картины: причиной негативной динамики могли стать плохие погодные условия, а также праздничный сезон. Поэтому эффект должен иметь временный характер. Поддержали падение цен на нефть и новости из Европы: возможное понижение кредитного рейтинга Греции в ближайшее время, что говорит об ухудшении ситуации;
• «26» февраля: +1,2 доллара за баррель. Рост ВВП США – 5,9% в IV квартале 2009 года.

Март 2010 года Основная тенденция: рост котировок с 77,07 до 82,17 долларов за баррель (+6,6%).

События:

• «02» марта: +1,17 доллара за баррель. Инвесторы сосредоточили свое внимание на внешних факторах. Заявление министра финансов Греции: правительство намерено объявить о новых мерах по сокращению бюджетного дефицита путем повышению акцизов на табак и алкогольную продукцию, увеличения налога с продаж, сокращения вознаграждений, выплачиваемых государственным служащим. Также поддержку рынку оказали данные загруженности НПЗ в США: 81,87% - максимальный уровень с октября 2009 года. Дальнейшее увеличение производительности будет способствовать сокращению запасов нефти в стране;
• «08» марта: +0,26 доллара за баррель. Новости из Европы: «…мы не можем оставлять в беде государство, которое входит в зону евро…»;
• «11» марта: +0,32 доллара за баррель. Несмотря на увеличение запасов нефти (+1,4 млн.барр.), снизились запасы бензина и дистиллятов.
• «15» марта: -1,2 доллара за баррель. Встреча министров финансов еврозоны в Брюсселе: конкретных решений, направленных на оказание помощи Греции принято не было;
• «16» марта: +2,03 доллара за баррель. ФРС США решила оставить %-ставку без изменений. Это вызвало рост спроса на более рискованные активы (в том числе и на нефть), что отразилось на динамике доллара, курс которого снизился. Поддержали падение курса доллара и новости вокруг Греции: министры стран еврозоны разработали стратегию помощи стране, которая предусматривает в случае нового витка кризиса предоставление двухсторонних займов;
• «17» марта: +0,99 доллара за баррель. Снижение запасов топлива в США. ОПЕК – решение о сохранение квот на добычу на прежнем уровне;
• «18» и «19» марта: -2,01 доллара за баррель. Опасения относительно долговых проблем Греции: сомнения в том, что страны-члены еврозоны договорятся об оказании реальной помощи. Появилась информация о том, что Греция не исключает возможности обращения за финансовой помощью к МВФ;
• «22» марта: +0,99 доллара за баррель. Одобрен законопроект о реформе здравоохранения США… «медицинское страхование должно стать доступным для всех граждан США…»;
• «29» марта: +2,11 доллара за баррель. Греция выходит на рынок публичного долга: объявлено о размещении новых 7-летних государственных облигаций на сумму 5 млрд.евро.

Апрель 2010 года Основная тенденция: рост котировок с 84,22 до 87,35 долларов за баррель (+3,7%).

События:

• «01» апреля: +2,05 доллара за баррель. Вышли новые макроэкономические данные, которые поддержали цены на нефть. Останавливаться на анализе всех показателей не будем. Стоит отметить, что на задний план отошел отчет о запасах нефти и нефтепродуктов;
• «05» апреля: +1,55 доллара за баррель. «…Динамику котировок определяет энтузиазм по поводу того, что мы выходим из рецессии…»: в США число рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики показало самый значительный прирост с марта 2007 года (+162 тыс.). Также поступили позитивные известия с рынка жилья: увеличилось число незавершенных сделок по продаже домов на вторичном рынке жилья (+8,2%);
• «07» апреля: -0,74 доллара за баррель. Отчет Министерства энергетики США показал значительный рост (более, чем ожидалось) запасов нефти и дистиллятов. Единственным позитивным моментом в отчете стали данные о запасах бензина: они уменьшились более, чем ожидалось. «…Значительный рост запасов нефти, неожиданное повышение запасов дистиллятов и тот факт, что сокращение запасов бензина произошло практически полностью за счет промежуточных компонентов, делает отчет Минэнерго в корне пессимистическим…». Кроме этого, европейская валюта продолжила дешеветь: успех размещения гособлигаций Греции на американском рынке находится под сомнением (стоимость облигаций упала, а их доходность выросла до многолетних максимумов);
• «08» апреля: -0,3 доллара за баррель. Выросло количество первичных обращений за пособием по безработице (+18 тыс.);
• «09» апреля: -0,29 доллара за баррель. Понижен кредитный рейтинг Греции сразу на две позиции до ВВВ- ;
• «14» апреля: +1,41 доллара за баррель. Данные Министерства энергетики США вопреки ожиданиям показали снижение запасов нефти и рост спроса на бензин. Причина снижение запасов нефти – падение объемов импорта. Способствовало снижению запасов растущая активность НПЗ США, которые начали наращивать производство в преддверии открытия автомобильного сезона;
• «15» апреля котировки нефти марки BRENT подорожали на 0,7 доллара за баррель и достигли своего максимального уровня с октября 2008 года: 87,64 доллара за баррель;
• «16» апреля: -1,75 доллара за баррель. Причина: Комиссия по ценным бумагам и биржам США обвинила инвестиционный банк Goldman Sachs в мошенничестве;
• «20» апреля торги закончились на отметке 84,77 доллара за баррель.

Итак, проведя анализ «событий» (именно в кавычках и никак иначе), мы обратим свое внимание на новости, которые имеют, по нашему мнению, первоочередное значение при формировании цен на сырьевые ресурсы (и не только на них).

заявление представителя Центробанка США: «…Учитывая сложности, вызванные коллапсом рынка недвижимости США, и ущерб, нанесенный им финансовой системе, кажется маловероятным, что восстановление будет таким сильным, как нам хотелось бы…»;

Народный банк Китая видит новые угрозы мировой экономике в скрытых «плохих» долгах за балансами западных институтов и надувании глобальных «пузырей» на рынке активов. «…Как только реальная экономика стабилизируется, высвобождающиеся объемы ликвидности наверняка приведут к усилению инфляционного давления…»;

несмотря на кризис, российские нефтяные компании продолжают осуществлять щедрую дивидендную политику. «Татнефть»: чистая прибыль по РСБУ выросла в 2009 году до 50,8 млрд.руб. (+50%). Основной акционер компании – правительство республики Татарстан – добивается направления 30% чистой прибыли на дивиденды. «Лукойл» планирует направить на выплату дивидендов за 2009 год более 1,5 млрд.долл. «ТНК-ВР Холдинг» заплатил дивиденды за январь-сентябрь 2009 года, направив на них 64% от чистой прибыли по РСБУ. Т.е. можно сделать вывод, что минувший 2009 год оказался для нефтяных компаний сильно лучше ожиданий. На руку компаниям-экспортерам сыграло ослабление рубля.

Греция. Следует обратить внимание на тот факт, что рост заимствований лишь усугубляет ситуацию и ставит под сомнение возможность греческих властей сократить дефицит бюджет до уровня ниже 3% к 2012 году. Сокращается объем депозитов частного сектора и компаний в греческих банках: по данным Банка Греции на начало апреля 2010 года -4,05 млрд.евро. В январе страна лишилась еще 5 млрд.евро. Таким образом греки пытаются защитить накопленный капитал от налогов, которые могут быть введены в стране в рамках борьбы с кризисом.

Доллар: дебаты относительно его слабости длились не один год. Среди причин выделяли огромные долги и регулярное включение «печатного станка» в США. Однако разразившийся кризис сказался на общеевропейской валюте: долговые проблемы Греции и ряда других стран еврозоны отрицательно сказались на евро. В результате – европейская валюта не раз обновляла минимумы по отношению к доллару. Усугубило положение информация о том, что крупнейшая экономика страны Европы – Германия – согласилась на помощь Афинам только при участии МВФ: такая политика Правительства Германии может негативно сказаться на отношении к зоне евро. Снижающаяся ликвидность в еврозоне и отток капитала может привести к негативным последствиям.

банковский сектор США: крупнейшие банки путем финансовых операций («репо») скрывали размер своих долгов в публичной отчетности на протяжении пяти последних кварталов. В среднем уровень долгов был занижен на 40% - баланс и отчетность смотрелись более надежными для инвесторов и регуляторов. Стоит отметить, что среди банков ВСЕ ВЕДУЩИЕ ИГРОКИ WALL STREET. Именно неадекватная оценка рисков в банковском секторе является главной причиной глобального финансового коллапса. Стоит отметить важный момент: об угрозе «плохих» долгов РАНЕЕ ПРЕДУПРЕЖДАЛ Народный банк Китая.

дефицит бюджета США по итогам первого полугодия составит почти 720 млрд.долл. Снижение дефицита в отдельно взятые месяца уже не сильно успокаивает не только участников рынка, но и представителей американских властей: «…дефицит угрожает восстановлению экономики и правительство должно принять меры по его сокращению…». Администрация Б.Обамы в свою очередь утверждает, что пока американская экономика слишком слаба, чтобы выдержать налоговую нагрузку и сокращение расходов, связанных с программой сокращения дефицита бюджета. Однако, Бюджетное управление конгресса ПРЕДУПРЕЖДАЕТ, что при продолжении текущей политики властей совокупный дефицит американского бюджета по итогам десятилетия составит 10 трлн.долл.

Вывод: ожидания инвесторов по проблеме восстановления экономики стран еврозоны, США и Китая, по нашему мнению, являются завышенными.